7天连曝两桩收购!这家烟包印刷厂上市仅一年却出手十分迅猛,为什么?

  这家公司便是于2017年1月24日上市的烟包印刷厂:集友股份。
  集友股份规模不大,上市进程却快得出奇。正像三好同学在《这家被忽略的上市印刷厂,规模不是很大,毛利率却十分惊人。及为什么说搞印刷选对产品很重要?》中曾说过的那样:在上市前夕的2016年,其营收只有1.87亿元,往前追溯到2013年,更是只有1.24亿元。
  然而,就是凭借这样的体量,集友股份从首次预披露招股书到正式挂牌上市只用了7个月零7天。
  在不少体量更大、预披露更早的同行,还在为上会苦苦等待的情况下,它是怎么做到的?原来,集友股份所在的安徽太湖县属于国家级贫困县,它幸运地“撞上”了证监会推出的“证券扶贫”政策,IPO申请可以“即报即审、审过即发”。
  所以,做企业拼的是本事、是实力,但有时候也需要一点点运气。
 
当然了,即使幸运“撞线”,由于规模偏小,集友股份的前景也不一定为圈里人所看好。
  因为其所属的烟包印刷领域,看上去更像是大佬的舞台:在这个利润高企、为印刷圈贡献了10余家上市公司的细分市场,澳科控股、劲嘉股份、东风股份三家企业凭借高出一筹的规模实力和盈利水平,成为行业瞩目的焦点。它们频频以大手笔的收购,来扩张自己的“地盘”,巩固自身的领先优势。
  未曾想,原本并不起眼的集友股份,最近却连续“出拳”:1月12日、18日,在即将迎来上市一周年之际,集友股份于7天之内连曝两桩收购,分别拟以4583.82万元、1.30亿元的价格收购曲靖麒麟福牌印刷有限公司69.96%、陕西大风印务科技股份有限公司100%的股权。
  相对圈内大佬动辄几亿元的大手笔,集友股份两桩收购合计投入不到两亿元,算不上“大买卖”,但却足以显示其内心强烈的扩张冲动。
  作为烟包圈的“小老弟”,集友股份为什么这么急?

控股麒麟福牌,联姻云南中烟

  从招股书来看,以资本为手段推进“收购兼并”,显然早已在集友股份的计划之中。
  当时,它是这样说的:“公司将充分依托资本市场,……采用在行业内投资参股、收购兼并等方式,在国内外纵向或横向收购相关上下游企业或烟草包装材料相关企业,形成衍生的产业链条,实现低成本扩张。”
  “收购兼并”说起来容易,做起来却很难。否则,就很难理解有的公司上市多年,在资本运作方面悄然无为。
  集友股份却说到做到,表现得甚至略显“激进”。三好同学注意到,早在2017年11月27日,集友股份便发布公告表示,拟进行重大资产购买,构成重大资产重组,申请股票停牌。此时,距其上市刚刚10个月出头。
  三好同学没有注意到的是:11月28日,在新三板挂牌、主营烟包印刷的大风科技,也发布了筹划重大事项股票暂停转让的公告。否则,以三好的好奇,早就展开一系列联想了。
  当然了,集友股份的第一个收购标的并非大风科技。1月12日,在停牌40多天后,集友股份发布公告表示,拟以4583.82万元的代价,收购麒麟福牌69.96%的股权。
麒麟福牌成立于2001年,产品与集友股份一样,都是接装纸。从主要财务指标看,其规模并不算大。
比如,截止2017年10月底,麒麟福牌的资产总额为4659.64万元,净资产为2967.94万元,负债率很低,但体量一般。
2017年前十个月,其营收为3720.43万元,净利润为318.73万元。而2016年,这两项指标分别为4242.76万元、522.80万元。同样,利润率不错,规模在烟包企业中则只能算是“轻量级”。

麒麟福牌主要财务指标(单位:万元)

  别看规模不是很大,麒麟福牌的出身却不一般。在被收购前,麒麟福牌共有三个股东,收购完成后则变成了两个:除了控股的集友股份,另一家是持股30.04%的曲靖福牌实业有限公司。
福牌实业是什么来头?它只有一个股东:云南合和(集团)股份有限公司。如果说合和集团的大名还有些陌生,各位老板对它的三个股东一定都有耳闻:红塔烟草集团、红云红河烟草集团、云南中烟公司。合和集团本身就是云南中烟“两统一、两整合”改革的成果。
  也就是说,通过收购麒麟福牌,集友股份与云南中烟结成了“姻亲”。而同样归属于云南中烟的云南中烟物资(集团)有限责任公司,近年来稳定出现在集友股份的前五大客户名单中。2016年1-9月,其为集友股份贡献的营收为3374.54万元,占比26.64%。
  这样看来,麒麟福牌虽然体量不大,战略意义却不容小视。各位老板说对不对?

收购大风科技,切入主流烟包

  集友股份对麒麟福牌的收购一度让资本市场有些“蒙圈”。因为集友股份是以“重大资产重组”的名义停的牌,而收购麒麟福牌并未达到“重大资产重组”的量级。
  正当市场还在迷惑不解的时候,集友股份于1月18日亮出了真正的“底牌”,宣布拟以1.30亿元现金收购大风科技100%股权。
  看到这有老板可能要问了:标的上亿元的收购,圈内的大佬经常有,一般也就是公告一下,为什么到集友股份就变成“重大资产重组”了?
  资本市场自有资本市场的规则。按照有关规定,如果购买的资产总额占上市公司最近一个会计年度期末资产总额的50%以上,或购买的资产净额占上市公司最近一个会计年度期末资产净额的50%以上,且购买的资产总额占到其资产总额的30%以上,就构成“重大资产重组”。
  截止2016年底,大风科技的资产总额、资产净额账面值分别为9395.63万元、7717.32万元,在集友股份相应指标中的占比,均未达到重大资产重组的标准。但由于选取了1.30亿元的交易价格作为两项指标的标准,便达了标。

大风科技主要指标在集友股份相应指标中的占比情况(单位:万元)

 
  大风科技位于陕西西安,主营烟包印刷。在新三板“印刷和记录媒介复制业”行业门类下50多家挂牌公司中,其规模并不算大。
  按2016营收来排行,它只能排到第32位。但如果按净利润来排行,其1137.79万元的盈利水平,却可以排到第12位。这再次证明了,烟包印刷企业高人一筹的利润率。
  集友股份为什么要收购大风科技?从其既有的业务布局来看,并不令人意外。有迹象表明,主营烟用接装纸的集友股份,早就有意进入主流烟包市场。
  比如,2017年6月,上市还不到5个月,它便宣布变更募集资金用途:将原本计划投入“烟用接装纸生产线建设项目”的1.26亿元,用于新建“烟标生产线建设项目”。项目达产后,可形成每年40万大箱的烟标产能。
放着自己的优势产品不做,却非要挤进竞争本已激烈的主流烟包市场,为什么?原因很简单,作为非主流烟包产品,烟用接装纸的市场空间实在有限。
比如,根据集友股份招股书的估算,2015年全国烟用接装纸需求量约为8.20万吨,其自身销量为3128.52吨,市场占有率约为3.82%。按照当年其1.75亿元的营收水平倒推,全国烟用接装纸的年营收总量约为46亿元。对一家上市公司来说,这样的“天花板”显然太低了。
一旦成功切入主流烟包市场,集友股份面对的潜在市场规模则立马成倍扩张。对大风科技的收购,再次体现了集友股份切入主流烟包市场的决心。
对此,它自己是这样说的:通过本次交易,……上市公司主营产品从烟用接装纸扩展为烟用接装纸及烟标产品,从而迅速进入云南中烟、陕西中烟的烟标供应体系,……加快本部烟标产能的消化,加快烟标业务发展。
  值得注意的是,集友股份又一次提到了“云南中烟”,为什么?因为云南中烟同样是大风科技的大客户。
  2016年,云南中烟物资(集团)有限责任公司为大风科技贡献了3005.15万元的销售额,在其营收中的占比达到43.14%,位居前五大客户之首。

在大佬林立的烟包市场刷出存在感

  集友股份在7天之内连下“两单”:控股麒麟福牌,收购大风科技,看上去令人眼晕,两条逻辑主线却很清晰。
  一是围绕主营产品做文章。控股麒麟福牌可以强化其在烟用接装纸市场的竞争优势,而收购大风科技可以加速其进入主流烟包市场的进程。
  二是围绕大客户做文章。云南中烟物资公司近年来稳居集友股份前三大客户之列,还是大风科技的第一大客户。通过连续两笔收购,控股同属云南中烟旗下的麒麟福牌,集友股份无疑可以强化与云南中烟之间的合作,将后者结结实实地绑定成为其第一大客户。
  捋到这儿,三好同学不仅好生佩服:别看集友股份规模不大,上市时间不长,资本运作的思路却很清晰,手法也足够强悍。
  然而,有一个问题还是没讲清:上市不足一年的集友股份,为什么在收购方面如此激进?
  要知道,两桩收购均以现金交易,合计资金需求量达到1.76亿元。对裕同、劲嘉这样的大佬级企业来说,或许不算什么;对集友股份来说,却绝对是一笔“大钱”。
  三好同学觉得,如果从整个烟包市场的大格局来考量,问题或许会变得更清晰。
  以前,三好同学曾多次说过,在上游烟草市场快速走向整合的情况下,作为配套产业的烟包领域,同样面临巨大的整合压力。而近一两年来明显提速的资本化进程,又为烟包市场的整合提供了“弹药”和可能。
  从整体上看,率先完成资本化的澳科控股、劲嘉股份、东风股份,通过上市之后的持续扩张和收购,已经确立明显的规模优势。在澳科控股完成对天臣控股烟包业务的收购后,三家大佬年营收合计超过80亿元,市场占有率约在20%-25%之间。
  目前看来,烟包市场虽然尚未达到“寡头垄断”的程度,但大佬们的竞相扩张,正让这个本来就总量不大的市场显得更加局促,留给中小企业的空间越来越小。
  集友股份作为“轻量级”选手,以1.87亿元的年营收成功闯关IPO,自然要感念“证券扶贫”政策。然而,要在快速走向整合的烟包市场站稳脚跟,刷出存在感,还是要靠自身的实力和作为。
对集友股份而言,上市之后的要务之一,无疑就是快速放大规模,为未来发展打好基础。在三好同学看来,这才是它在上市不足一年的情况,就急于变更募集资金用途,接连出手并购,进行重大资产重组的主要原因。
  毕竟,要在大佬们的夹缝中秋生存,并不是那么容易:至少要足够强壮,成为大佬无法忽视的存在。
  根据相关公告披露的信息,在收购大风科技100%股权的交易完成后,集友股份的体量将有明显提升。
  2016年,集友股份的营收、净利润分别为1.87亿元、5280.38万元,加上大风科技,将分别达到2.57亿元、6426.29亿元。如果再把麒麟福牌的报表合并进来,集友股份的年营收很有希望突破3亿元。
  从集友股份,三好同学看到了一家“轻量级”上市烟包印刷企业的奋起图强之道。各位老板呢?
  好了,今天就说到这里。祝各位老板好运!

收购大风科技前后,集友股份主要财务指标对比(单位:万元)

 

来源:印刷企业家
作者:王三好

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